Mire Számítunk 2015 –ben? -- A Bizonytalan Szabályozói Környezet Rontja Az Optimista Magyarországi Kilátásokat

Mozgalmas évet zárhatnak a tőke- és a devizapiacok 2014-ben. A piaci szereplők meglehetősen optimistán várták az idei évet: az európai tőkepiacokra elképesztő ütemben áramlott a tőke, a befektetők arra számítottak, hogy az adósságválságot maga mögött tudva az euro-zóna gazdasága is sebességet vált. A befektetők azonban többször is elpártoltak az európai részvénypiacoktól, miközben az év végéhez közeledve ismét az egy évvel korábbi óvatos optimizmussal tekintenek Európára. A befektetők körében Magyarországot illetően is az óvatos optimizmus uralkodik, amit azonban leront a bizonytalan szabályozói környezet és az állam-kapitalista törekvések jelenléte.

Európa – esély a kilábalásra

"Az öreg kontinensen arra számítunk jövőre, hogy az Európai Bizottság 315 mrd eurós, gazdaságélénkítő csomagja mellett az Európai Központi Bank stimulusa is támogathatja majd a növekedést, míg a leértékelődő euró javítja a versenyképességet és serkenti az exportot. A 2015-ös év első hónapjai folyamán az olajárak csökkenése lehúzhatja az euro-övezeti inflációs rátát, amelyre válaszul az ECB akár tovább kiterjesztheti a jelenlegi intézkedéseit. Így a vállalati kötvények vásárlása mellett nem zárjuk ki az európai államkötvény-vásárlási program beindítását sem." – vázolja fel az elkövetkező hónapok várakozásait Horváth Zoltán, az Admiral Markets vezető elemzője.

"Mindemellett érdemes szót ejteni a lehetséges kockázatokról is. A befektetői és fogyasztói hangulatot ismét visszavetheti az ukrán-krízis esetleges újabb fellángolása, valamint az Oroszországgal szembeni további gazdasági szankciók alkalmazása is. Mindemellett ha a piacok hangulatát nem veti vissza váratlan esemény, akkor a tervezett fiskális élénkítés és a monetáris lazítás összességében már rövid távon meghozhatja a kívánt gazdasági hatást. Az amerikai gazdaság év eleji lassulása, a szerényebb ütemű kínai növekedés, majd a terebélyesedő ukrán-orosz válság hatásai nyomán az európai piaci szereplők defenzív üzemmódba kapcsoltak. Azonban úgy véljük, hogy az euro-övezet gazdasága hamarosan túl lehet a mélyponton és valóban megláthatjuk a fényt az alagút végén. Kedvező fordulatot várunk Európában, 2015-ben. Azonban a kockázatok továbbra is jelentősek." – mondta Horváth Zoltán.

USA – továbbra is húzóerő lehet

Az Egyesült Államokkal összefüggésben is optimisták a várakozások. Várhatóan lendületben marad a tengerentúli gazdaság, ami a munkaerőpiac helyzetének további javulását, a foglalkoztatottság bővülését és a munkanélküliség csökkenését hozhatja. Bár a javuló kilátások és az emelkedő részvényárfolyamok ellenére is egyelőre óvatosak a fogyasztók, azonban 2015-ben valószínűsíthető, hogy a lakossági fogyasztás tovább élénkül, érdemben támogatva az Egyesült Államok gazdaságának növekedését. Mindemellett a csökkenő olajárak bár kedvezően érintik a lakosságot, azonban az energiaárak mérséklődése, az inflációba beépülve és azt rövid távon lefelé húzva, kivárásra ösztönözheti a tengerentúli jegybankot. Az amerikai jegybank szerepét betöltő Federal Reserve akár már 2015 nyarán végrehajthatja az első kamatemelést.

A devizapiac esetében a következő év egyik legfontosabb csapásiránya éppen a fejlett jegybankok által követett, eltérő monetáris politika lehet. Az ECB historikusan általában fél – egy évvel követte a Fedet a monetáris szigorítással, jövőre azonban nagy valószínűséggel más lesz a helyzet. Az Európai Központi Bank akár már januárban további eszközvásárlásokat jelenthet be, a Federal Reserve pedig sok év után akár már nyáron a monetáris szigorítás útjára léphet. Az eltérő növekedési kilátások- és a különböző monetáris politika következtében mind rövid- mind középtávon alacsonyabb EUR/USD árfolyam prognosztizálható.

Kelet-Közép Európa – az orosz geopolitikai felhők árnyékában

Az év "meglepetése" a régióban megjelenő geopolitikai kockázat volt; az orosz-ukrán krízis kibontakozása, majd fellángolása alaposan átrajzolta a régiós befektetők rövid távú világképét. Az év első felében a fentiek miatti geopolitikai aggodalmak, majd a nyugati szankciók nyomán Oroszországból menekülő tőke alaposan elgyengítették az orosz fizetőeszközt. Ezt követően a mélyrepülő olajárak nyomták rá bélyegüket a rubel árfolyamra. Az orosz jegybank a 2014-ben alkalmazott jelentős, összesen 400 bázispontnyi kamatemelés után "elengedte az árfolyam kezét". Ezt követően a dollárral és az euróval szemben meghatározott kereskedési sávot feladva – és az orosz devizatartalékok jelentős apadása mellett a rubel immár szabadon lebeg.

A leértékelődő rubel miatt az orosz inflációs ráta évesített értéke 9% fölé kúszott; míg az országgal szemben alkalmazott szankciók, majd a további szankciók lehetőségétől tartó befektetői tőkekivonás, a napirenden maradó geopolitikai bizonytalansággal együtt a későbbiekben is rányomhatja bélyegét az orosz gazdaság teljesítményére. Bár az olajárak csökkenése a rubel gyengülése mellett ment végbe, azonban reálértéken meglátszik majd az olajárcsökkenés hatása: hiszen ugyanannyi rubelen ezt követően kevesebb terméket, eszközt, illetve fogyasztási javakat vásárolhatnak majd. Korábban felmerült az orosz árszabályozás, és a tőkekorlátozások lehetősége is: elemzői vélemények szerint Oroszország jövőre is tartogathat meglepetéseket a piaci szereplők számára; ezért a 2015-ös évben is kiemelt figyelmet érdemes szentelni az orosz gazdaság teljesítményére, valamint a rubel árfolyamára is.

Magyarország – akár még jól is alakulhat

"A magyar gazdaság kilátásaival kapcsolatban óvatosan optimisták vagyunk. Idén végéhez ért a kétéves monetáris lazítási ciklus, emellett érdemben bővült a gazdaság. A negatív inflációs ráta következtében azonban nem zárható ki a további kamatcsökkentés(ek) lehetősége sem. Ugyanakkor a rezsicsökkentések hatásainak elhalványulása, a gyengébb forint és az importált infláció is fokozatosan megjelenhet a fogyasztói árakban is, így az MNB mozgástere is korlátozottabb lehet a 2015-ös év második felében." – véli Horváth Zoltán.

A hazai gazdaság esetében a következő évben az egyszeri tételek kifutásával – Európai Uniós források felgyorsított ütemű felhasználása, MNB hitelprogram – a növekedés mértéke is szerényebb mértékű lehet 2015-ben. Azonban a devizahitelek kérdéskörének rendezése várhatóan a lakosság fogyasztására is pozitív hatást gyakorol, további támogatást biztosítva a hazai gazdaság számára. Kockázatot jelenthet azonban a bizonytalan szabályozói környezet, illetve az újabb állam-kapitalista törekvések a befektetői környezetre is rányomhatják bélyegüket.

"A forint kilátásaival összefüggésben mérsékelten optimisták vagyunk. Bár a folyó fizetési mérleg többlete, és a hazai gazdaság javuló fundamentumai védhetik a forintot, azonban a kormányzat által elkövetett újabb gazdaságpolitikai ballépés lehetősége-, az orosz-ukrán krízis esetleges fellángolása-, valamint a vártnál adott esetben korábban bekövetkező Fed kamatemelés lehetősége kockázatokat tartogathat a hazai fizetőeszköz számára." – összegzi a magyarországi kilátásokat az Admiral Markets elemzője.