Évek óta a legizgalmasabb európai IPO: ABN AMRO

Az 1991-ben egy összeolvadás nyomán létrejött holland bankcsoport, az ABN AMRO november 20-án ismét visszatér a nyilvános piacokra. Mindezt hét évnyi állami tulajdonlást követően teszi – az állami tulajdonszerzés a pénzügyi válság során szükségessé vált mentőakció eredménye volt. A jelenlegi IPO keretein belül meghatározott 16-20 eurós ajánlati ár mellett meglehetősen nagy értéket látunk az ABN AMRO részvényeiben.

Az 1991-ben egy összeolvadás nyomán létrejött holland bankcsoport, az ABN AMRO november 20-án ismét visszatér a nyilvános piacokra. Mindezt hét évnyi állami tulajdonlást követően teszi – az állami tulajdonszerzés a pénzügyi válság során szükségessé vált mentőakció eredménye volt. A jelenlegi IPO keretein belül meghatározott 16-20 eurós ajánlati ár mellett meglehetősen nagy értéket látunk az ABN AMRO részvényeiben.

A holland kormány 188 millió részvényt kínál fel nyilvános értékesítésre, emellett a jegyzést garantáló pénzügyi intézmények 28,2 millió darabos túljegyzési opcióval is rendelkeznek. A végső árazásra november 19-én kerül sor, míg a részvények tényleges kereskedése november 20-án indul meg. Az ársáv közepével számolva a kibocsátás piaci értéke 3,89 milliárd euró, a bank piaci értéke pedig 16,92 milliárd euró.

A pénzügyi válságot megelőzően az ABN AMRO agresszív pénzintézet volt, amely számos európai piacra terjesztette ki kereskedelmi és befektetési banki tevékenységét. 2007-ben ádáz harc indult a holland bankért, a Barclays került szembe az RBS, a Fortis és a Banco Santander alkotta konzorciummal. A csatát a konzorcium nyerte, azonban a felvásárlás és a pénzügyi válság túl soknak bizonyult a Fortis számára, így holland kormánynak kellett közbelépnie egy mentőakcióval, hogy átvegye a Fortis hollandiai eszközállományát.

Sokévnyi állami tulajdonlás következett, ezalatt átszervezésre került a költségszerkezet, megszabadultak számos eszköztől, megnövelték az alapvető tőkeelemek (Tier 1) értékét, nem mellesleg túlélték az európai hitelválságot – így az ABN AMRO ismét készen áll arra, hogy visszalépjen a nyilvános piacokra. A befektetők valószínűleg örömmel fogadják a versenytársak zöménél jóval erőteljesebb bankot.

Ami a pénzügyi eredményeket illeti, az ABN AMRO jobban teljesít, mint a legtöbb európai versenytársa. A banküzemi eredmény 2015 első kilenc hónapjában 6,4 milliárd euró volt, ami év/év alapon 8,3 százalékos növekedést jelent, miközben a működési kiadások év/év alapon 6,1 százalékkal csökkentek, ezen felül pedig – szintén év/év alapon – a leírások állománya is 62 százalékos csökkenést mutatott. Mindezek eredményeként a részvényesek 125 százalékkal nagyobb profitot könyvelhettek el az év első kilenc hónapjában, mint az előző év hasonló időszakában. A bank vezetősége a kibocsátási tájékoztatóban több kézzelfogható stratégiai célkitűzést is meghatározott, többek között az 56-60 százalékos költség/bevétel arány és az 50%-os osztalékfizetési ráta elérését 2017-re.

Ezek alapján sokakban felmerül a kérdés, hogy mindez nem túl szép ahhoz, hogy igaz legyen? A kibocsátási tájékoztató számai alapján a 2015-ös részvényesi profitot körülbelül 2,16 milliárd euróra becsüljük, ami a részvényesek számára 13,7 százalék részvényhozamot jelentene. 940 millió nyilvános forgalomban lévő részvény mellett, illetve 16,1 milliárd eurónyi részvénytőkével számolva az egy részvényre jutó könyvszerinti érték 17,1 euró – a szeptember 30-i adatok alapján. A jelenlegi IPO-ban meghatározott ársáv középértékével, 18 euróval számolva ez 1,05-szörös ár/könyvszerinti érték mutatót feltételez. Összehasonlításképpen elmondható, hogy az európai bankok átlagosan 0,96-szoros ár/könyvszerinti értéken forognak, így az ABN AMRO bevezetésére a versenytársaknál kismértékben magasabb értékelés mellett kerül sor. Tekintettel azonban a csoport eredményeire, a részvények árának jóval a 18 eurós középár felett kellene mozognia.

A kibocsátás prospektusa angol nyelven letölthető a kibocsátó weboldaláról.

Peter Garnry

Peter Garnry részvénystratégiai vezető a Saxo Bank nemzetközi és európai részvényportfóliójának összeállításáért és karbantartásáért felelős. Peter naponta tudósít az amerikai és az európai részvényekkel kapcsolatos hírekről, valamint rendszeresen tesz közzé stratégiai elemzéseket különböző témakörökkel kapcsolatban (pl. fúziók és felvásárlások, jelentési időszak, szektorértékelések). A televízióban is rendszeresen szerepel szakértőként (többek között a CNBC és a Bloomberg műsoraiban), emellett részt vesz a Saxo Bank negyedéves előrejelzéseinek összeállításában, valamint a bank híres „Meghökkentő Előrejelzések" tanulmányának elkészítésében.