Hol a vége a lazításnak? -kérdezi az Equilor

Újabb történelmi mélypontra, 4,5%-ra csökkentette az irányadó rátát az MNB monetáris tanácsa. Ez immár a tizedik kamatvágás a tavaly augusztusi kezdet óta. Valószínűleg ez alkalommal is – ahogy a legutóbb is – teljes egyetértés lehetett a tanácstagok között, hiszen a jelenlegi tagok korábban is nyíltan kiálltak a további lazítás mellett. Az MNB 15 órakor publikálja a részletes sajtóközleményt a döntés kapcsán.

Újabb történelmi mélypontra, 4,5%-ra csökkentette az irányadó rátát az MNB monetáris tanácsa. Ez immár a tizedik kamatvágás a tavaly augusztusi kezdet óta. Valószínűleg ez alkalommal is – ahogy a legutóbb is – teljes egyetértés lehetett a tanácstagok között, hiszen a jelenlegi tagok korábban is nyíltan kiálltak a további lazítás mellett. Az MNB 15 órakor publikálja a részletes sajtóközleményt a döntés kapcsán.

Hol állhat meg a tanács?

A sajtóközleményre most különösen odafigyel majd a piac, hiszen egyre élénkebbek a találgatások, hogy hol lehet vége a kamatcsökkentési ciklusnak. Kérdés, hogy ad e olyan indikációt az MNB, amely a kamatcsökkentések végére utalhat. Egyes külföldi elemzők szerint idén akár 3,25-3,5%-ig is süllyedhet az irányadó ráta, e téren mi azonban tartjuk a most már konzervatívnak számító 4,0%-os előrejelzésünket. Ezt júliusban érheti el az MNB a jelenlegi ütem mellett.

A régi jegybanki vezetés alatt a külső monetáris tanácstagok a 4,5-5% közötti sávot jelölték meg Magyarország egyensúlyi kamatszintjeként. E tagok továbbra is többségben vannak a Monetáris Tanácsban, így úgy gondoljuk, hogy nagyon radikális kamatvágást nem hajtanak végre. Igaz, hogy e bizonyos interjú óta sokat változott a környezet, jelentősen csökkent az infláció, és javult a világgazdasági hangulat, de az ország alapfolyamatai azonban továbbra is óvatosabb hozzáállást indokolják. A korábbi külső tagok konzervatív hozzáállása a vártnál óvatosabb jegybanki növekedési programban is tetten érhető volt.

Mit áraz a piac?

Érdemes egy pillantást vetni a határidős kamatlábak alakulására, mely azt testesíti meg, hogy a piac mekkora lazítást árazott be. A határidős kamatlábak alapján (3×6 FRA) jelenleg 3,87%-ra várja a piac a kamatszintet három hónap múlva. Érdekes fordulat azonban, hogy a lazítási ciklus augusztusi kezdete óta ez az első alkalom, hogy tartósan emelkedett a ráta (május elején még 3,77% volt. Jóllehet, hogy a 10 bázispontos eltérés nem jelentős, de mutatja, hogy a piaci szereplők óvatosabbak lett a radikálisabb lazítás kapcsán. Ez is arra utal, hogy a 4%-os szintet elérve már nem lesz egyértelmű, hogy tovább folytatódik-e a ciklus.

Az infláció nem akadály

A fogyasztói árindex 38 éves mélypontra, 1,7%-ra süllyedt áprilisban (év/év), és ez nem csak a hatósági energiaár vágás következménye. Ugyan év vége felé szerintünk ismét 3% közelébe emelkedhet az infláció, de így is a jegybanki cél alatt maradhat a mutató. Ez tehát nem jelent majd féket a további lazítás kapcsán, várhatóan más faktorok miatt fogja inkább leállítani az MNB a kamatcsökkentéseket.

Merre tovább forint?

A forintra várhatóan nem fog jelentősebb hatást gyakorolni a kamatdöntés, ám a mai hirtelen forinterősödés után várható egy korrekció az EUR/HUF kurzusában.

 Gabler Gergely, szenior elemző