A Kockázat Az ász

Az első három negyedévében eddig a tőkeáttételes és ciklikus szektorok, valamint a feltörekvő vagy kockázatos piacok a nyerők; a 2008-as túlteljesítők (közművek, telekommunikációs cégek) eddig határozottan alulteljesítenek. Az Erste elemzői azt javasolják a befektetőknek, hogy inkább az elmúlt raliban lemaradó piacokra és szektorokra koncentráljanak (Délkelet-Európára és Ausztriára, valamint a biztosítási és a pénzügyi szektorra)

A reálgazdaságból érkező adatok azt jelzik, hogy habár a helyzet nem túl fényes, nem is annyira rossz, mint azt előzőleg sokan prognosztizálták. Az Erste Group elemzői hasonló mozgást látnak a reálgazdaságban, mint a pénzpiacokon, ahol a pánik erőteljes túladottsághoz vezetett. A tőkepiacok esetében szintén stabilizációs időszakra számítanak azután, hogy a piacokat már nem a túlzott kockázatkerülés korrekciója hajtja és megjelenik a fundamentumok javulását jelző első hullám is.

2009 második és harmadik negyedévében a „kockázat volt az ász". Minél inkább tőkeáttételesnek és ciklikusnak, minél inkább feltörekvőnek és minél kockázatosabbnak tűnt a regionális piac, annál jobban ment. Az ingatlanszektor volt messze a legjobban teljesítő szektor az Erste Group közép-kelet-európai birodalmában, elképesztő 218 százalékos növekedést mutatva fel. Az alapanyagok, az ipari termékek és szolgáltatások rendre 101,0 és 80,0 százalékos bővüléssel következtek a sorban. A 2008-as év túlteljesítői, például a közművek és a távközlési társaságok az idei esztendőben eddig határozottan alulteljesítőnek minősülnek.

Regionális összehasonlításban a feltörekvő latin-amerikai piacok (+75,9%) és a feltörekvő európai térség (+67,4%) jelentette a legjobban menő piacokat az idei esztendő eddig eltelt hónapjai során. Igaz, Oroszország és Törökország központi szerepet játszott abban, hogy a feltörekvő Európa ilyen lendülettel tudott talpra állni; azonban a közép-kelet európai régió (amelyet az NTX index képvisel) szintén felülteljesítő a fejlett nyugati piacokhoz képest, miután 34,1 százalékos bővülést tud felmutatni az év eddig eltelt részében.

Kilátások

A következő negyedévre inkább óvatosan optimista piacokra számítunk, ahol időről-időre rövid távú visszaesések bukkannak fel, vagyis általánosságban a két lépés előre, egy lépés hátra elve érvényesül majd. Mindent összevetve érdemesebb lehet a kisebb vállalatok és piacok felé tekinteni, hiszen a tőkepiacokon folytatódó tőkebeáramlás farvizén szép teljesítményt nyújthatnak – állítja Henning Esskuchen, az Erste Group közép-kelet európai elemzési osztályának társvezetője.

Az Erste Group elemzői szerint a kockázatkerülés terén folytatódó visszaesés – amely a csökkenő diszkontrátákban jelenik meg – a várakozások szerint kedvezően hat a még mélyen a korábbi árazási szintjük alatt lévő szektorokra és vállalatokra. A kedvező hangulat másik jele a vállalati fundamentumok további javulása lesz. Ebben a tekintetben és a profitvárakozások felülvizsgálatát tekintve – az EPS-konszenzust és az EPS-növekedést illetően – úgy tűnik, a ciklikus és a pénzügyi részvények lesznek a befutók azzal, hogy 2011-ben erőteljes felkapaszkodási trendek indulnak be meglehetősen nagy lendülettel.

Országallokáció

Potenciális emelkedés egyszerűsített értékelés alapján, országonként

Románia gazdasági nehézségekkel néz szembe, ezért az elemzők nem számolnak azzal, hogy az elsők között tér majd magához a gazdasága. Azonban az országot alaposan megszórták a kockázatkerülés előző hullámában, amelynek nyomában rendkívül nyomott árazás alakult ki rendkívül karcsú tőzsdei forgalom mellett. A világgazdaság stabilizálódásával, illetve talpra állásával kapcsolatos vélemények javulásával a román társaságok végre ismét egy jobb világban találhatják magukat.
Ausztria, a közép-kelet-európai régió bármely irányú elmozdulásának kellős közepén álló gazdaságával, szintén vonzó perspektívákról tud beszámolni. Míg a ciklikus papírok már elpuffogtatták puskaporuk javát, a pénzügyi szektor (ideértve a biztosítók papírjait és a defenzív részvényeket is) még kivehetik részüket az előrejelzett elméleti teljesítmény-javulásból.
Horvátország talán nem tud olyan csomagot felmutatni, mint Románia, ennek ellenére úgy tűnik, a tőke kicsit korábban merészkedett vissza az ország tőkepiacaira, mint Romániában. A megfeneklett uniós tárgyalások újbóli beindulását a piac minden bizonnyal pozitív fejleménynek ítéli.
Oroszország és Törökország meglehetősen komoly befektetési célpontnak számít azóta, hogy az európai feltörekvő piacok megszűntek páriának lenni. Azonban maradt még bennük izgalmas potenciál, amelyhez tisztességes méretű befektetések társulnak.
Lengyelország és Csehország szintén klasszikus befektetési célpontnak számít Közép-Kelet-Európa magára találása óta. Ennél fogva csak szerény mértékű emelkedési potenciál maradt bennük. Ausztriához hasonlóan a ciklikus részvények túl gyorsan kerekedtek a defenzív és a pénzügyi papírok fölébe, így ez utóbbiak nagyobb lehetőséget kaptak most az emelkedésre. Emellett az ingatlanszektor is hozzájárul a kilátások pozitív oldalának erősítéséhez.
Magyarország gyorsan talpra állt, ami nem meglepő, hiszen ez az egyik olyan piac a régióban, amelyet nemzetközi mentőcsomag húzott ki a bajból; ennek megfelelően nem maradt benne sok emelkedési potenciál, ezen a fundamentumok jelentős mértékű javulása tudna változtatni.

Szektorallokáció

A technológiai részvények körében jelentkezik a legkomolyabb felfutási lehetőség. Ennek ellenére az Erste Group elemzői kérdőjelet rajzoltak az állandóan átstruktúrálást fontolgató társaságok, mint például a Sygnity emelkedési potenciálja mellé. Az Asseco Poland részvényeivel kapcsolatos pozitív várakozások viszont szépen megerősítést nyertek.

A fent említetteknek megfelelően a pénzügyi részvények és az ingatlanszektor nagyot ugorhat. A bankokban és a biztosítókban is maradt még növekedési potenciál szépen, hiszen a válság őket érintette a legsúlyosabban a közép-kelet-európai régióban és a világ más részein egyaránt. Az Erste Group elemzői azonban felhívják a figyelmet a szektorban még mindig ott leselkedő kockázatokra, ám a ralit akár a legkisebb jele is beindíthatja annak, hogy a vállalatok ismét megközelítik a korábbi nyereségszinteket. Az ipari és vegyipari papírokra, valamint az alapanyag-gyártók részvényeire vonatkozó meglehetősen gyenge teljesítményt előrevetítő kilátások alátámasztják abbéli gyanúnkat, hogy ezek a szektorok túlságosan is kedveltté váltak, amikor a gazdasági stabilizáció, illetve talpra állás elkezdődött.