Merre mozdul a politikai kockázatoktól megszabadult kötvénypiac?

A pénzügyi befektetők fellélegeztek a francia elnökválasztás első fordulója eredményének ismeretében. A piaci még nem teljesen nyugodt, mivel a szélsőjobboldali Marine Le Pennek sikerült bekerülnie a finisbe. Aggodalomra ugyanakkor nem sok ok van, mivel a két jelölt között a felmérések alapján hatalmas szakadék tátong.

A pénzügyi befektetők fellélegeztek a francia elnökválasztás első fordulója eredményének ismeretében. A piaci még nem teljesen nyugodt, mivel a szélsőjobboldali Marine Le Pennek sikerült bekerülnie a finisbe. Aggodalomra ugyanakkor nem sok ok van, mivel a két jelölt között a felmérések alapján hatalmas szakadék tátong.

Az a tény, hogy az első fordulóra vonatkozó előzetes közvéleménykutatások most éppen helyesnek bizonyultak, még inkább megnyugtatja a piacokat, mivel az aktuális 20 pont fölötti előny, amellyel Macron tartósan vezet az elmúlt hónapokban, Le Pen számára nehezen leküzdhető – ez jóval nagyobb hátrány, mint amellyel Trumpnak bármikor is szembe kellett néznie. Le Pennek példa nélküli csodára lenne szüksége ahhoz, hogy feltámadjon hamvaiból, és megnyerje a május 7-i választásokat.

Ha Macron meg is nyeri a jövő vasárnapi második fordulót, azzal még nem nyeri meg a háborút. Macron számára a következő nagy kihívás az lesz, hogy bár nem tagja egyik politikai pártnak sem, de politikai támogatásra lesz szüksége a júniusban megválasztásra kerülő parlament irányából.

A választások első fordulója előtti hetekben a piaci szereplők főleg a biztonsági menedéknek számító eszközöket keresték, ami a kötvények esetében a német államkötvények iránti kereslet masszív erősödésében testesült meg. Ennek hatására a tízéves német hozamok nagyot zuhantak, és új éves mélypontot értek el – közben a piac gyakorlatilag figyelmen kívül hagyta az Európai Központi Bank monetáris politikájának szigorítására vonatkozó utalásait. Most, hogy a legégetőbb politikai kockázat már a múlté, az érdeklődés középpontjába ismét a gazdasági fundamentumok kerülnek, és jelenleg nem ismert olyan politikai kockázati tényező, ami megtörné a piac lendületét.

A múlt héten publikált euróövezeti beszerzési menedzser index azt mutatja, hogy a gazdaság az elmúlt évek legdinamikusabb bővülését produkálta, és ennek eredményeként egyre fokozódik az inflációs nyomás – különösen Németországban, ahol a Draghi-vezette EKB jelenlegi, agresszív monetáris politikájával szemben meglehetősen markáns ellenvélemények fogalmazódnak meg. Franciaország egyébként szintén a legdinamikusabb ütemben bővülő gazdaságok között van.

Természetesen a monetáris politikát azért nem csupán a beszerzési indexek mozgatják. Az EKB-nak valamikor reagálnia kell majd az euróövezetben tapasztalható gazdasági dinamikára, és mivel a politikai kockázatok háttérbe szorultak, a piac arra kényszerülhet, hogy ezt a gazdasági dinamikát leképezze a kötvényhozamokban is.

Michael Boye, Saxo Bank