Az Erste elemzője az MNB tegnapi kamatdöntéséről

A tegmapi – 2013. augusztus 27-i- kamatdöntő ülésen 20 bázisponttal csökkentette az MNB monetáris tanácsa az irányadó rátát, így az alapkamat 3,8%-on áll. A mára várt csökkentés mértéke a szokásosnál jóval bizonytalanabb volt azt követően, hogy júliusban a jegybank a kamatcsökkentési ütem lassítására tett utalást, de homályban tartotta annak várható mértékét. Mi 10 bázispontos csökkentést vártunk a mai üléstől, összhangban a piaci konszenzussal. A kamatdöntés kimenetele így meglepetésnek mondható.

A tegmapi – 2013. augusztus 27-i- kamatdöntő ülésen 20 bázisponttal csökkentette az MNB monetáris tanácsa az irányadó rátát, így az alapkamat 3,8%-on áll. A mára várt csökkentés mértéke a szokásosnál jóval bizonytalanabb volt azt követően, hogy júliusban a jegybank a kamatcsökkentési ütem lassítására tett utalást, de homályban tartotta annak várható mértékét. Mi 10 bázispontos csökkentést vártunk a mai üléstől, összhangban a piaci konszenzussal. A kamatdöntés kimenetele így meglepetésnek mondható.

Ami a kilátásokat illeti, a tér a további kamatvágásokra egyre kisebbnek tűnik. A piaci árazások már csak nagyon minimális további csökkentést jeleznek előre. Az infláció ugyan továbbra is alacsony – júliusban mindössze 1,8%-os volt az éves index – de nem szabad elfelejteni, hogy ennek a kormány árcsökkentési politikája is az oka, rezsicsökkentések nélkül ugyanis az infláció valamivel 2,5% felett lenne. Ugyanakkor a belső kereslet továbbra is gyenge. Mindenesetre jól látszik, hogy a tanács szeretne addig elmenni a monetáris enyhítésekkel, ameddig csak lehetséges, jelentsen az bármilyen kismértékű további kamatvágást. Fontos látni azt is, hogy az amerikai Fed egyre közelebb kerülhet extrém laza monetáris politikájának mérsékléséhez, ami nem igazán jelent majd támogató környezetet a további jelentősebb mértékű hazai kamatcsökkentéseknek.

Korábbi várakozásunk az év végi alapkamat-szintre vonatkozóan 3,5% volt. Ez lehet, hogy továbbra is tartható, de nagy kérdés, hogy mit fog tartalmazni a tanácsi közlemény és a piaci hangulat hogyan fog alakulni. Még az sem tartjuk kizártnak, hogy a csökkentési ciklus véget is ért a jelenlegi 3,8%-os szinten. Az MNB mai döntése azonban összességében nem javítja az előrejelezhetőséget, hiszen a mostani 20 bázispontos lépésköz meglehetősen szokatlannak mondható.

Elemző:

Nyeste Orsolya