A Steinhoff lehet Afrika Ikeája

A dél-afrikai bázisú Steinhoff a második legnagyobb kiskereskedő-hálózat az Ikea után a háztartási javak területén, 12 milliárd dolláros éves forgalommal. A bútoráruház-kereskedő vállalat 2010 óta nagyjából évi 30%-kal növelte árbevételét, amelyhez a vállalat szerves fejlődése és akvizíciós politikája egyaránt hozzájárult.

A dél-afrikai bázisú Steinhoff a második legnagyobb kiskereskedő-hálózat az Ikea után a háztartási javak területén, 12 milliárd dolláros éves forgalommal. A bútoráruház-kereskedő vállalat 2010 óta nagyjából évi 30%-kal növelte árbevételét, amelyhez a vállalat szerves fejlődése és akvizíciós politikája egyaránt hozzájárult.

A Steinhoffal kapcsolatos kifejezetten pozitív megítélésünk elsősorban a társaság agresszív akvizíciós stratégiájából és a kulcspiacain, azaz Afrikában és Ázsiában elért folyamatos növekedéséből táplálkozik – ezeken a piacokon egyébként az Ikea a Steinhoff mögött van. A társaságrészvényeinek megvásárlásával abba a vízióba vásároljuk be magunkat, hogy a Steinhoff lesz Afrika Ikeája.

A frankfurti tőzsdére való közelmúltbeli bevezetés minden bizonnyal megnöveli a nemzetközi érdeklődést a társaság papírjai iránt, és már önmagában ezért is magasabbra értékelheti a piac a céget. A márciusban kiadott 2016 első félévi jelentés jó számokat hozott, a Steinhoff valamennyi üzletágában növekedett az árrés.

A magas növekedési ráta és a növekvő árrés, továbbá a növekedési piacokon elfoglalt jó pozíciói ellenére a 12 hónapos előretekintő P/E ráta csak 15,8, ami valószínűleg a feltörekvő piaci vállalatokra általánosan jellemző alulértékelésből adódik. A vállalat értékelése így 36%-kal alatta marad a globális szektortársai átlagához képest – ezért is látunk nagy potenciált a Steinhoff részvényeinek piaci átértékelésében. Ezt akár a közelmúltbeli frankfurti bevezetés is kiválthatja.

A kockázati tényezők között egy erős akvizíciós politikát folytató vállalatcsoport esetében feltétlenül szót kell ejteni az adósságokról: nos, ezen a téren a Steinhoff jól teljesített, folyamatosan kontroll alatt tartotta a hitelállománya alakulását az akvizíciós fázisban is. Ugyanakkor úgy érezzük, hogy a piac a papírok beárazásakor ezt sem jutalmazta, tehát ez is egy növekedési forrás. További kockázati tényező az euró erősödése az afrikai devizákkal, különösen dél-afriaki randdal (ZAR) szemben (a cégcsoport operatív tevékenységének jelentős része Európában van), valamint az Ikea esetleges erősödése a Steinhoff kulcspiacain, így pl. Afrikában. Szintén figyelmet érdemel az afrikai és ázsiai piacok általános gazdasági teljesítménye, a gazdasági növekedés esetleges lelassulása ezekben a régiókban.

Célárunk egyéves időtávon (SNH:xjse): 15.000 ZAR, beszállás piaci áron, stop 8.459 ZAR-on.

Peter Garnry, Saxo Bank