Az Arany Ugyan Puha Fém, De Ismét Kemény Valuta

A papírpénzbe vetett bizalom gyengülésével párhuzamosan megkezdődött az arany pénzeszközként való visszatérése. A befektetők részéről jelentkező kereslet most első alkalommal haladta meg az ékszeripar igényét. Az aranyár 2300 dollárra nő 2012 végéig, az áremelkedés várhatóan gyorsul majd és nem várható az arany-lufi pukkanása – állítják az Erste elemzői.

Az elmúlt tíz évet tekintve az arany minősül a legjobb eszközkategóriának. Az árfolyama 2001 óta majdnem ötszörösére nőtt, euró alapon évente közel 13,5 százalékkal emelkedett. Ennek ellenére az arany árfolyamát még mindig sokan nem tartják hosszú távon fenntarthatónak. Az indiai, a szaúd-arábiai és a kínai központi bank aranyvásárlásai miatt az elmúlt 20 év után idén először a jegybankok ismét nettó vásárlókká váltak. Az Erste Group elemzői szerint ez a bikapiac újabb szakaszát jelzi. Minthogy a papírpénzbe vetett bizalom folyamatosan csökken, az arany stabil értéke ismét megmutatkozik, csakúgy, mint már annyiszor az évszázadok során. Az államadósság és az aranytartalékok összevetésének eredménye jelzi a legjobban, hogy a jelenlegi árfolyam messze nem jelent aranylufit. Ha az Egyesült Államok államadósságának 10 százalékát aranyra váltanánk, az arany ára 4500 dollárra kúszna fel. A szakértők azt jósolják, hogy az arany ára középtávon mintegy 2300 dollár lesz. Egyéves időtávra unciánként 1600 dolláros árat jósolnak.

Az arany az ideális portfólió-biztosítás

Az arany iránt megmutatkozó befektetői kereslet továbbra is növekvő tendenciát mutat, 2009-ben már elérte az 1270 tonnát. Ebben a körben kiváltképp az ETF-ben megtestesülő mennyiség (594 tonna) nőtt jelentősen. A várakozások szerint az arany fokozatosan egyre nagyobb súllyal képviselteti majd magát az eszközportfóliókban. A nagyobb fedezeti alapok is egyre vonzóbbnak találják az aranyat. Az aranyról gyakran azt tartják, hogy a pénzügyi rendszer összeomlására játszó világvége-próféták, pesszimisták, és a félelemkeltéstől sem visszariadó spekulánsok kedvenc befektetési formája. – „Sokan hajlamosak megfeledkezni arról, hogy az arany évezredekre visszanyúló történelemmel rendelkező, kiváló portfólió-biztosítás" – mondta Ronald Stöferle, az Erste Group aranypiaci elemzője. Emellett az emberek azt is fel szokták idézni, hogy az arany a kormányok, intézmények és egyének ígéreteitől független eszköz.

Puha fém, kemény valuta: megkezdődött az arany pénzeszközként való visszatérése

Az arany az a valuta, amelyet a szabadpiac az elmúlt évezred során értékmérővé választott. Mindig az arany jelezte a fiskális és monetáris rendszerek egészségi fokát, valamint az inflációt. Habár jelenleg az euróövezet áll a rivaldafényben, az itt tapasztalható viharok csak ideig-óráig terelhetik el a figyelmet az Egyesült Államok és Nagy-Britannia sokkal nagyobb bajairól. Az arany kiváló benchmark, viszonyítási alap a papírpénz számára. Az arany nincs kitéve likviditási kockázatnak, az egész világon elfogadják, éjjel-nappal kereskednek vele. Ráadásul az aranyhoz nem társul hitelkockázat, és sosem fog teljesen elértéktelenedni.

– Gyakorlatilag az összes papíralapú devizáról elmondható, hogy hosszú távon veszít az értékéből az arannyal szemben – jelentette ki Ronald Stöferle mintegy magyarázatként arra, hogy miért ítéli meg pozitívan az aranyár alakulását.

Az aranyár emelkedését alátámasztó további tényezők:

Az arany és a nemesfémek jelentik az egyetlen olyan eszközkategóriát, amely inflációs és deflációs környezetben is fenntartható módon őrzi meg értékét.
Rendkívül valószínűtlennek tűnik a termelési kapacitások esetleges gyors felfutása. A kitermelés, az energia és a munkaerő költségeinek megugrása jórészt ellensúlyozta az aranyár emelkedését. Ráadásul a könnyen bányászható telepek már jórészt kimerültek, tehát a nemesfémet nagyobb mélységből kell felhozni, ami drágítja a termelést. Éppen ezért változatlanul kitartunk az „aranycsúcs" szcenárió mellett.
Folyamatosan növekvő befektetői igényt jelez elvileg az, hogy intézményi befektetők, állami eszközalapok és olajtermelő országok portfóliójukban még mindig alulsúlyozzák a nyersanyagokat, kiváltképp az aranyat.
A hitelválság még nem ért véget. Az amerikai makroadatok ambivalens képet festenek az Egyesült Államok gazdaságáról, miközben a tengerentúli kereskedelmi ingatlanpiacon sokasodnak a gondok. Nem lehet kizárni a sokat emlegetett „dupla W" lehetőségét sem, vagyis amikor a recessziót egy-két negyedévnyi növekedés, majd újból – esetenként mélyebb és hosszabban tartó – recesszió követi.

Lefordulás a dollárról

2010-ben az arany árfolyama levált a dollárról. A legújabb trend azt sugallja, hogy az erősebb dollár nem feltétlenül jelent gyengébb aranyárat. Az arany ára a dollár-rali ellenére magasan maradt, olyannyira, hogy új rekordot ért el. Ez pedig figyelemre méltó fejlemény az arany gyenge szezonalitása miatt, és akár a bikapiac újabb fázisának előjele is lehet. Az arany árának világpiaci emelkedését két rendkívül erős emberi érzelem, a félelem és a mohóság vezérli. Elképzelhető, hogy e két tényező kombinációja állítja parabolikus pályára az aranyárat az emelkedő trend utolsó szakaszában. Ennek fényében az Erste Group elemzői azzal számolnak, hogy az arany a ciklus végén eléri a 2300 dolláros hosszú távú célárat.

Nem várható aranylufi pukkanása a közeljövőben

Számos piac szereplő nehezen tud különbséget tenni a bikapiac és a lufi között. Megannyi múltbéli példák alapján kijelenthetjük, hogy amit pillanatnyilag látunk a grafikonon, az semmiképpen sem lufi. Az Egyesült Államok aranytartaléka jelenleg a GDP 1,85 százalékára rúg. 1940-ben ez az érték meghaladta a 20 százalékot, 1980-ban is közel állt a 7 százalékhoz. Az arany és histórikus pénzmennyiség összevetésének eredménye szintén azt jelzi, hogy a jelenlegi árazási szint vonzónak tekinthető. Ha a szűken értelmezett pénzmennyiség (M1) 45 százalékát arannyal akarnánk fedezni – hasonlóan az 1980-as helyzethez – akkor az arany ára közel tízezer dollárra ugrana. A szélesebben definiált pénzmennyiség (M2) fedezéséhez az aranyár akár a 30 ezer dollárt is elérné. Az aranybefektetések hozam/kockázat profilja továbbra is kiválónak mondható. Az alapvető technikai feltételezés alapján – miszerint az ellenállási pontból támasz lesz – az ezer dolláros küszöb stabil támasztéknak tűnik. Az elemzők úgy vélik, az aranyár idén nem fog beesni ezen érték alá.